3 月21 日,工信部與三大運營商公布月度數(shù)據(jù):1-2 月我國電信業(yè)務收入同比增長9%,增速創(chuàng)近7 年來新高。其中,運營商新興業(yè)務收入同比增長34%,云計算收入同比增長125%?？紤]到電信業(yè)務收入與運營商服務收入之間的高度相關性,我們看好三大運營商2022Q1 取得良好業(yè)績增長。當前運營商基本面持續(xù)改善,云計算和IDC 等產業(yè)數(shù)字化業(yè)務快速增長,基本面拐點+高股息+低估值的配置價值凸顯,推薦中國移動、中國電信、中國聯(lián)通。
電信業(yè)務收入:1-2 月收入增長超預期,看好三大運營商2022Q1 優(yōu)質業(yè)績表現(xiàn)。
1)總體情況:電信業(yè)務收入增長超預期。1-2 月,我國電信業(yè)務收入累計完成2586 億元,同比增長9%,累計增速創(chuàng)2015 年來新高。近年來,伴隨運營商相關政策持續(xù)向好、行業(yè)格局改善、5G 快速發(fā)展,我國電信業(yè)務收入增長持續(xù)提速,2019/2020/2021 年分別同比增長0.8%/3.6%/8.0%。2022 年1-2 月,我國電信業(yè)務在去年良好發(fā)展基礎上再創(chuàng)新高,體現(xiàn)出運營商行業(yè)持續(xù)向好的趨勢。
2)分部情況:新興業(yè)務高速增長。1-2 月,運營商移動數(shù)據(jù)流量業(yè)務收入1072億元,同比增長1.5%;互聯(lián)網(wǎng)寬帶業(yè)務收入為387 億元,同比增長8.5%;新興業(yè)務收入508 億元,同比大增34.1%,增速較去年同期提升5.2pcts。1-2 月,運營商云計算、大數(shù)據(jù)、IDC、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務收入分別同比增長124.6%、58%、20.6%、21.9%。
3)運營商2022Q1 業(yè)績前瞻:復盤歷史數(shù)據(jù),工信部口徑電信業(yè)務收入與三大運營商服務收入之間高度相關,收入增速擬合度高?？紤]到1-2 月我國電信業(yè)務收入增長超預期,我們看好2022Q1 三大運營商取得良好業(yè)績增長。
用戶數(shù)量:2 月移動用戶增長受春節(jié)影響環(huán)比回落,中國移動5G 用戶增長強勁。根據(jù)工信部,截至2 月末三大運營商移動電話用戶總數(shù)達16.51 億戶,比上年末凈增778 萬戶;5G 移動電話用戶達3.84 億戶,滲透率達23.3%。
1)中國移動:截至2022 年2 月,公司移動用戶達9.61 億戶,1-2 月凈增387萬戶;5G 套餐用戶達4.25 億戶,1-2 月凈增3862 萬戶,凈增5G 用戶占國內凈增用戶的61%,5G 套餐用戶滲透率達44.3%;有線寬帶用戶達2.45 億戶,1-2 月凈增555 萬戶。
2)中國電信:截至2022 年2 月,公司移動用戶達3.76 億戶,1-2 月凈增396萬戶;5G 套餐用戶達2.02 億戶,1-2 月凈增1434 萬戶,5G 套餐用戶滲透率達53.7%;有線寬帶用戶達1.72 億戶,1-2 月凈增214 萬戶。
3)中國聯(lián)通:公司更換數(shù)據(jù)披露口徑。截至2 月末,“大聯(lián)接”用戶數(shù)為7.71億戶;5G 套餐用戶為1.65 億戶,1-2 月凈增997 萬戶;物聯(lián)網(wǎng)終端連接數(shù)為3.08 億戶。
流量和通信能力:寬帶建設提速、5G 穩(wěn)步推進,移動互聯(lián)網(wǎng)流量增速有所回落。
1)基站數(shù)量:5G 基站建設穩(wěn)步推進。截至2 月末,我國5G 基站總數(shù)達150.6萬個,占移動基站總數(shù)的15%,1-2 月份新建5G 基站8.1 萬個。預計截至2022年末,5G 基站數(shù)有望超200 萬。
2）寬帶建設：千兆寬帶用戶滲透率快速提升。截至2 月末，全國光纖接入（FTTH/O）滲透率達94.8%；千兆寬帶用戶達4088 萬戶，比上年末凈增632萬戶，滲透率提升至7.5%，較去年同期提升5.9pcts。
3）移動互聯(lián)網(wǎng)流量：1-2 月，我國移動互聯(lián)網(wǎng)累計流量增速同比+20.7%，增速較去年同期下降11.1pcts、較去年12 月下降8.5pcts。
4）DOU：2022 年2 月，我國當月戶均移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量（DOU）達12.22GB/戶·月，有色金屬行業(yè)周報：穩(wěn)增長預期強化 有色金屬有望保持強勢有色金屬行業(yè)周報：穩(wěn)增長預期強化 有色金屬有望保持強勢同比+12.7%。2 月DOU 受春節(jié)等季節(jié)性因素擾動，較2021 年12 月下降2.5GB/戶·月。
風險因素：運營商用戶數(shù)增長不及預期；運營商5G 用戶滲透率不及預期；電信業(yè)務收入增長不及預期；移動互聯(lián)網(wǎng)流量增長不及預期；5G 建設與其他通信基礎設施建設不及預期。
投資策略：2022 年1-2 月我國電信業(yè)務收入增長超預期，運營商新興業(yè)務增長強勁，5G 套餐用戶滲透率與千兆寬帶用戶滲透率快速提升。我們認為，運營商龍頭是兼具科技與消費屬性的優(yōu)質核心資產，5G 時代增長邏輯重構，極具配置價值。考慮到電信業(yè)務收入與運營商服務收入之間的高度相關，我們看好三大運營商2022Q1 及全年取得良好業(yè)績增長，推薦中國移動、中國電信、中國聯(lián)通。