貴為美股科技龍頭“FAANMG”之一的奈飛（Netflix），昨夜在財(cái)報(bào)暴雷后狂瀉35%。540億美元市值在短短數(shù)小時(shí)內(nèi)蒸發(fā)，震撼之余也給投資者們提出一個(gè)問(wèn)題：
雖然奈飛本身做的是視頻流媒體業(yè)務(wù)，但暴雷的邏輯卻能與許多知名公司掛上鉤。
首先，奈飛目前遇到的增長(zhǎng)停滯，也是諸多“宅家概念股”經(jīng)歷過(guò)去兩年高速增長(zhǎng)后普遍需要面對(duì)的問(wèn)題；其次，諸多互聯(lián)網(wǎng)軟硬件服務(wù)和產(chǎn)品，本質(zhì)上與奈飛的電視劇訂閱都屬于可選消費(fèi)，當(dāng)消費(fèi)者開(kāi)始為翻倍上升的能源和食品賬單發(fā)愁時(shí)，第一步砍掉的正是這部分支出。
（奈飛在疫情發(fā)生后連續(xù)五個(gè)季度出現(xiàn)高于平均趨勢(shì)的用戶增長(zhǎng)，來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、財(cái)聯(lián)社）
作為投資者代表，知名中生代基金經(jīng)理比爾·阿克曼在昨夜寫(xiě)信告訴投資者，奈飛商業(yè)模型和用戶增速前景的轉(zhuǎn)變，嚴(yán)重影響投資人對(duì)其內(nèi)在價(jià)值的判斷，所以第一時(shí)間認(rèn)賠離場(chǎng)。
成長(zhǎng)股普遍進(jìn)入“危險(xiǎn)叢林”
在昨日奈飛暴跌的同時(shí)，流媒體賽道股的迪士尼（-5.56%）、Roku（-6.17%）、華納兄弟探索（-6.04%）也普遍下挫，理論上這些與奈飛投資邏輯趨同的公司，在財(cái)報(bào)危機(jī)解除前很難獲得增量資金放心買(mǎi)入。
奈飛的雪崩效應(yīng)也傳導(dǎo)至一系列“宅家概念股”和金融科技公司，視頻會(huì)議概念股Zoom視訊（-6.73%）、外賣(mài)平臺(tái)DoorDash（-5.98%）和前不久剛暴過(guò)一波雷的居家鍛煉器械和流媒體概念股派樂(lè)騰（-11.25%）也出現(xiàn)了股民搶跑的情況。
這一波成長(zhǎng)股的“黑暗森林”也有擴(kuò)大化的趨勢(shì)。兩大在線支付平臺(tái)PayPal（-8.45%）和Block/Square支付（-8.8%）即便已經(jīng)腰斬也沒(méi)逃過(guò)這輪拋售。
這一波還會(huì)有科技巨頭倒下么？
考慮到奈飛此前同樣在今年1月的財(cái)報(bào)季爆過(guò)雷，所以市場(chǎng)很自然會(huì)想起扎克伯格的Meta。在上一輪財(cái)報(bào)季，這家巨頭因?yàn)榇蠓尫艠I(yè)績(jī)利空，一舉創(chuàng)下了單日市值蒸發(fā)2300億美元的美股新紀(jì)錄。
回過(guò)頭來(lái)看，Meta當(dāng)時(shí)列舉的問(wèn)題時(shí)隔三個(gè)月沒(méi)有出現(xiàn)任何好轉(zhuǎn)，甚至還更嚴(yán)重了。除了蘋(píng)果的隱私新政可能會(huì)重?fù)艄緺I(yíng)收外，通脹、供應(yīng)鏈緊張導(dǎo)致的廣告主收縮投放預(yù)算，以及競(jìng)品TikTok的沖擊在一季度完全沒(méi)有緩解的跡象。
摩根大通分析師Doug Anmuth在四月初的財(cái)報(bào)前瞻中，就明確提出互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)的公司存在的財(cái)報(bào)暴雷風(fēng)險(xiǎn)。Anmuth特別強(qiáng)調(diào)了俄烏沖突的溢出效應(yīng)，預(yù)判互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺(tái)的Q1營(yíng)收可能會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，因?yàn)閺V告主會(huì)傾向于避免品牌出現(xiàn)在爭(zhēng)議內(nèi)容附近。
基于這一判斷，Anmuth一口氣調(diào)降了所有覆蓋的在線廣告公司評(píng)級(jí)，其中包括谷歌、Meta、色拉布（Snap）、Pinterest、推特等。
Anmuth同時(shí)預(yù)判，就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)景氣、勞動(dòng)者重返辦公室、出游正常化和娛樂(lè)花費(fèi)增加都是在線廣告公司的利空，預(yù)期該行業(yè)在二季度期間將繼續(xù)收縮，多數(shù)公司2022年會(huì)面臨利潤(rùn)率壓力。
Anmuth也提醒道，除了奈飛外，同樣宣布退出俄羅斯市場(chǎng)的音頻流媒體巨頭Spotify也會(huì)面臨上百萬(wàn)訂閱用戶的流失。此外，押注旅游業(yè)復(fù)蘇的投資者也要小心愛(ài)彼迎和Booking被東歐市場(chǎng)拖累的情況。
小心意料外的沖擊
平心而論，即便Meta本季度再度給出廣告業(yè)績(jī)利空，也很難稱(chēng)得上是“黑天鵝”事件。但種種跡象顯示，同樣位列美股市值前十的英偉達(dá)和微軟，也存在業(yè)務(wù)邏輯的隱憂。
作為疫情期間的半導(dǎo)體行業(yè)股王，英偉達(dá)的連勝勢(shì)頭已經(jīng)出現(xiàn)逆風(fēng)征兆。繼去年狂漲125%后，年初至今英偉達(dá)跌幅已接近30%。
相較于股價(jià)的回撤，顯卡市場(chǎng)的迅速降溫將更直接打壓多頭信心。相較于去年“一卡難求”的狀態(tài)，目前零售電商的上架情況正在迅速轉(zhuǎn)好。根據(jù)比價(jià)軟件顯示，一些第三方賣(mài)家出售的3080 Ti顯卡年初至今價(jià)格降幅達(dá)到40%。
雖然英偉達(dá)的主營(yíng)并不依賴(lài)零售，但公司依托挖礦潮推出的定價(jià)策略可能會(huì)遭到考驗(yàn)，特別是在消費(fèi)電子競(jìng)品等維持游戲主機(jī)定價(jià)穩(wěn)定的背景下。
顯卡行業(yè)資深研究員Jon Peddie接受媒體采訪時(shí)表示，現(xiàn)在的顯卡定價(jià)并不具備可持續(xù)性，未來(lái)高端顯卡依然會(huì)回到500-700美元的價(jià)位區(qū)間，消費(fèi)者不可能持續(xù)以1300美元的荒唐價(jià)格買(mǎi)單。
與英偉達(dá)不同，微軟的問(wèn)題更具有局限性。在前景光明的Azure云服務(wù)背后，微軟的第二大業(yè)務(wù)Office 365可能會(huì)出現(xiàn)回落。
根據(jù)IDC的統(tǒng)計(jì)，全球PC發(fā)貨量在今年一季度下降了5.1%。在過(guò)去兩年居家辦公的刺激和后疫情時(shí)代打工人紛紛回歸辦公室的背景下，個(gè)人電腦的需求下滑已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)。
瑞銀分析師Karl Keirstead在本周的研報(bào)中表示，與行業(yè)人士溝通后得出判斷，鑒于商業(yè)PC用戶的高滲透率和疫情期間在家工作的好處逐漸減弱，Office 365的主導(dǎo)表現(xiàn)將會(huì)開(kāi)始溫和減速。