作者：蘇杭
出品：洞察IPO
近日，祈福醫療集團有限公司（下稱“祈福醫療”）向港交所遞交招股書，擬香港主板上市，中泰國際為獨家保薦人。
近些年，為更好分流患者、緩解公立醫院資源緊張等問題，政策對于民營醫院的支持力度不斷增加。
但一般患者對于公立醫院補貼更多、醫療水平更高的認知始終存在，一定程度上致使雖然2020年民營醫院數量占醫院總數的66.46%，但接診人次占比卻僅有16%。
除了祈福醫療，也有很多民營醫院尋求上市，但大多市場表現平平，ST國醫、*ST恒康等先后“帶帽”，港股上市公司康華醫療則因“手術室里全是錢”橫幅事件深陷輿論風暴。
安于一隅的祈福醫療正式謀求赴港上市，民營醫院的春天來了嗎？
收入主要依靠祈福醫院祈福醫療作為一家綜合醫療及康養服務供應商，主要經營廣東祈福醫院及若干配套康養設施，包括一間月子中心、一間護老服務中心、一間口腔門診部及五間零售藥房。
祈福醫療的主要經營實體——廣東祈福醫院創建于2001年，最早是作為地產項目祈福新邨的配套設施而建設。
1991年，彭磷基投資1.2億在廣州市番禺區開發了“祈福新邨”首期住宅項目，祈福新邨規劃用地7500畝，被譽為“中國第一邨”。
2001年，為了完善祈福新邨的配套設施，也為了圓自己從小的從醫夢，彭磷基投資10億元興建祈福醫院。
2020年12月，彭磷基的配偶孟麗紅向其收購了祈福醫療全部股權成為控股股東。
根據弗若斯特沙利文報告，按2021年注冊床位計算，祈福醫院為大灣區及廣東省最大營利性民營綜合醫院；成立以來，祈福醫院的門診就診人次超過340萬次，住院就診人次9.2萬次。
2021年，祈福醫院與康養集團合并，康養集團的月子中心、護老中心、口腔護理、零售藥房等業務合并至祈福醫療。
在疫情發展及業務合并的共同影響下，2019年-2021年，祈福醫療分別實現營業收入10.83億元、8.65億元、12.06億元，2020年、2021年營收增幅分別為-20.16%、39.5%。
同期，祈福醫療的凈利潤分別為7608.6萬元、5260.6萬元、1.31億元，2020年、2021年凈利增幅分別為-30.86%、149.3%。
圖片來源：祈福醫療招股書
單看祈福醫院，2021年祈福醫療的醫院業務分部收入為11.38億元，康養及藥品業務分部的收入為6831.1萬元，占比僅5.7%。
隨著“三孩”政策的實施及老齡化程度逐漸加深，國內產后護理及護老服務具備較好的發展前景，但祈福醫療的相關業務卻并沒有太大增長。
2019年-2021年，祈福醫療的產后醫療保健服務、護老服務、口腔護理服務合計收入分別為2243.2萬元、2486.4萬元及3694.2萬元，規模較小。
圖片來源：祈福醫療招股書
合并前占康養集團收入比重最高的是銷售藥品分部，2019年及2020年的收入分別為3.1億元及1.99億元，但這部分收入包括藥房零售、向第三方的藥物批發及向祈福醫院的銷售。
2021年，康養集團與祈福醫院合并后，向祈福醫院銷售的藥品不再計入收入，藥房零售及向第三方的藥物批發總額僅為3136.9萬元。
由于醫院銷售藥品沒有加成，醫院分部的藥品銷售毛利率為0。
藥品零售及批發收入占比較小，短時間內也很難成為祈福醫療的另一個業績支柱。
“佛系”發展，安于一隅據《人民網-華南新聞》報道，祈福醫院的創始人彭磷基在采訪中曾表示：“建醫院不是為了賺錢，賺錢就不建醫院。”而祈福集團的發展也一直給人一種“佛系”的感覺。
2016年，“祈福系”的物業管理公司祈福生活服務（3686.HK）成功登陸港股，2016年到2021年的6年間其總收入的年復合增長率僅8.23%。
根據樂居財經研究院發布的《2021年港股物企基礎物管服務盈利榜》，2021年，祈福生活服務的基礎物管服務營收為0.77億元，位居港股物企倒數第一。
截至2016年12月31日，祈福生活服務在管物業項目共15項，到2021年底增長為21項，在管面積從2016年的595.1萬平方米增長至964.7萬平方米，所有物業服務項目均位于廣東省且大部分位于廣州市。
與祈福生活服務類似，祈福醫療成立20多年來也始終安于一隅。
祈福醫院位于廣州市番禺區，配套的康養服務中心均鄰近祈福醫院，五間藥房也全部位于廣東省內。
由于未提供住宿服務，祈福醫療的產后護理服務及居民護老服務，主要通過派遣月嫂、護理人員或醫療專業人員（包括祈福醫院的醫師）前往客戶住宅進行，而這些客戶通常都是祈福新邨或附近的居民。
其口腔護理業務則是由與祈福醫院相距幾百米祈福口腔門診部提供的口腔檢查及一般牙科服務。
雖然祈福醫院在廣州市具有一定的知名度，但所能輻射到的范圍仍十分有限。
至于產后護理及護老服務等，則更像是祈福新邨社區配套服務的一種延伸，始終沒有突破廣州市，對“祈福”品牌的傳播作用及對整體業績的影響都微乎其微。
雖然祈福新邨是個總住戶數逾十萬的超大型社區，但僅僅依賴這一地的居民，祈福醫療的增長恐怕也很難維持高速，最終或如祈福生活服務一般不斷被后來者趕超。
專業人才流失，涉多起醫療糾紛疫情影響下，2020年祈福醫院的住院就診人次、門診就診人次（不包括體檢人次）均出現了較大的下滑，雖然在2021年有所恢復，但仍未達到2019年的水平。
圖片來源：祈福醫療招股書
然而正在就診人次最少的2020年，祈福醫院所涉及的醫療糾紛卻最多。
招股書顯示，祈福醫院目前已了結的重大醫療糾紛共有4件，支付的賠償共149.1萬元；未了結的重大醫療糾紛3件，預計最高賠償金額為160.3萬元。
圖片來源：祈福醫療招股書
這不禁讓人聯想是否或與醫務人員的流失有關。
報告期內，祈福醫療的醫師與醫療專業人員總數分別為1301名、1245名、1312名，雖然整體人數有所增長，但雇員中的高級醫師數量卻在不斷下降。
2019年至2021年，祈福醫療雇員中的主任醫師數量從42名下降至32名；副主任醫師數量從113名下降至98名；主治醫師數量從196名下降至190名。
圖片來源：祈福醫療招股書