《金證研》北方資本中心 宋初/作者 出云 映蔚/風(fēng)控
經(jīng)過逾十四年的發(fā)展，由張孝金、張孝保出資設(shè)立的江蘇華辰變壓器股份有限公司（以下簡稱“江蘇華辰”），至今股權(quán)集中于“張氏家族”。截至2022年4月20日，張孝金、張孝銀、張孝玉、張孝保四兄弟，與張孝金之女張晨晨，通過一致行動關(guān)系，合計對江蘇華辰持股94.5%。
此番上市，江蘇華辰身后的問題也不容小覷。報告期內(nèi)，江蘇華辰變壓器類產(chǎn)品銷售收入占營收比例在八成左右，而國內(nèi)變壓器產(chǎn)量在2018年及2020年陷入負(fù)增長，在此背景下，2019-2020年，江蘇華辰變壓器類產(chǎn)品市占率或不足1%。另一方面，江蘇華辰募投項目的施工方現(xiàn)工程質(zhì)量“黑歷史”，且多次因合同糾紛被凍結(jié)財產(chǎn)。此外，江蘇華辰或未詳盡披露其獨立董事在外兼職的企業(yè)，涉嫌選擇性披露。
一、變壓器貢獻(xiàn)八成收入產(chǎn)量市占率或不足1%，募投項目施工方“黑歷史”纏身
值得一提的是，報告期內(nèi)，為江蘇華辰貢獻(xiàn)近八成營業(yè)收入的主要產(chǎn)品，其產(chǎn)量在國內(nèi)的市場占有率或不足1%。
其中，報告期內(nèi)，變壓器類產(chǎn)品為江蘇華辰貢獻(xiàn)近八成收入。
據(jù)簽署日為2022年4月20日的招股書（以下簡稱“招股書”），截至招股書簽署日2022年4月20日，江蘇華辰的主營業(yè)務(wù)收入分產(chǎn)品構(gòu)成為干式變壓器、油浸式變壓器、箱式變電站和電氣成套設(shè)備。其中，變壓器按照冷卻方式，可分為干式變壓器和油浸式變壓器。2019-2021年，江蘇華辰干式變壓器的銷售收入分別為3.36億元、3.65億元、5.03億元，占江蘇華辰當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為53.72%、54.06%、58.69%。
同期，江蘇華辰油浸式變壓器的銷售收入分別為2.07億元、2.11億元、1.89億元，占江蘇華辰當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為33.01%、31.24%、22.07%。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，江蘇華辰變壓器類產(chǎn)品的銷售收入合計分別為5.43億元、5.75億元、6.92億元，占江蘇華辰當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為85.97%、84.44%、79.5%。
可見，2019-2021年，江蘇華辰變壓器類產(chǎn)品銷售收入占營收比例在八成左右。
然而，2018年及2020年，國內(nèi)變壓器的產(chǎn)量兩度陷入負(fù)增長。
據(jù)望變電氣招股書援引自Wind及國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2011-2020年，國內(nèi)變壓器產(chǎn)量分別為14.3億千伏安、14.31億千伏安、15.23億千伏安、17.01億千伏安、16.5億千伏安、16.6億千伏安、15.9億千伏安、14.6億千伏安、17.6億千伏安、17.36億千伏安。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2012-2020年，國內(nèi)變壓器產(chǎn)量的增速分別為0.07%、6.43%、11.69%、-3%、0.61%、-4.22%、-8.18%、20.55%、-1.36%。
由上述情形可見，2015年、2017-2018年及2020年，國內(nèi)變壓器產(chǎn)量增速告負(fù)。
需要指出的是，2019-2020年，江蘇華辰主要產(chǎn)品產(chǎn)量的市占率或均不及1%。
據(jù)招股書，2019-2021年，江蘇華辰干式變壓器的產(chǎn)量分別為489.31萬千伏安、516.29萬千伏安、660.78萬千伏安。同期，江蘇華辰油浸式變壓器的產(chǎn)量分別為382.42萬千伏安、387.39萬千伏安、391.02萬千伏安。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，江蘇華辰干式變壓器與油浸式變壓器的合計產(chǎn)量分別為871.73萬千伏安、903.68萬千伏安、1,051.8萬千伏安。倘若江蘇華辰變壓器類產(chǎn)品的市場占有率以其產(chǎn)量占國內(nèi)產(chǎn)量的比值來測算，則2019-2020年，江蘇華辰變壓器類產(chǎn)品產(chǎn)量的市場占有率或分別為0.5%、0.52%。
另一方面，與江蘇華辰簽訂逾四千萬元施工合同的施工單位，亦為其募投項目施工單位。
據(jù)招股書，江蘇華辰與徐州榮翔建設(shè)工程有限公司（以下簡稱“榮翔建設(shè)”）簽訂建設(shè)工程施工合同，合同金額為4,277.89萬元，合同期限為2021年4月6日至2022年6月30日。
據(jù)招股書，江蘇華辰的募投項目之一為“新能源智能箱式變電站及電氣成套設(shè)備項目”，實施主體為江蘇華辰，投資總額為28,587.83萬元，擬使用募集資金額為9,059.11萬元，備案文號為徐高審備[2021]17號。
據(jù)江蘇省建筑市場監(jiān)管與誠信信息一體化平臺，截至查詢?nèi)?022年4月21日，江蘇華辰申領(lǐng)的施工許可證編號為320323202105280101的項目，對應(yīng)的建設(shè)項目為“新能源智能箱式變電站及電氣成套設(shè)備項目”，建設(shè)單位為江蘇華辰，立項文號為徐高審備（2021）17號，建設(shè)項目編碼為3203232103290101，該建筑工程施工許可證的發(fā)證日期為2021年5月28日。
其中，“新能源智能箱式變電站及電氣成套設(shè)備項目”施工總包的承包單位為榮翔建設(shè)，合同金額為4,277.89萬元，總投資為28,587.83萬元。
對比可見，招股書披露的募投項目“新能源智能箱式變電站及電氣成套設(shè)備項目”，與上述江蘇華辰施工許可證中的項目名稱、立項文號、建設(shè)單位、投資額均一致。這意味著，招股書披露的募投項目與上述官宣的項目為同一項目。簡而言之，“新能源智能箱式變電站及電氣成套設(shè)備項目”施工總包的施工單位為榮翔建設(shè)。
然而，2022年3月，榮翔建設(shè)曾因工程質(zhì)量問題“吃”官司。
據(jù)（2021）蘇03民終9979號文書，2022年3月17日，在江蘇派樂滋食品有限公司（以下簡稱“派樂滋”）與榮翔建設(shè)的建設(shè)工程施工合同糾紛一案中，江蘇省徐州市中級法院（以下簡稱“徐州中級法院”）認(rèn)定榮翔建設(shè)作為施工單位，應(yīng)對工程質(zhì)量存在的問題承擔(dān)主要責(zé)任。因此，徐州中級法院裁定榮翔建設(shè)負(fù)擔(dān)派樂滋的地坪拆除及修復(fù)費用64.37萬元。并且，榮翔建設(shè)需賠償派樂滋在地坪修復(fù)期間的租金損失34.78萬元。
可見，榮翔建設(shè)在與派樂滋的建設(shè)工程施工合同糾紛一案中，賠付共計99.15萬元。
此外，2021年，榮翔建設(shè)頻因合同糾紛被凍結(jié)財產(chǎn)。
據(jù)（2021）蘇0302財保316號文書，2021年12月17日，在徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)孝忠鋼管租賃站與榮翔建設(shè)租賃合同糾紛一案中，江蘇省徐州市鼓樓區(qū)法院裁定，立即查封、扣押、凍結(jié)榮翔建設(shè)名下銀行存款26萬元或其他等值財產(chǎn)。
據(jù)（2021）蘇0391民初4846號文書，2021年10月28日，在江蘇冠圖基礎(chǔ)工程有限公司與榮翔建設(shè)的建設(shè)工程施工合同糾紛一案中，江蘇省徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)法院裁定，查封、扣押或凍結(jié)榮翔建設(shè)115萬元的財產(chǎn)。
據(jù)（2021）蘇0381民初1690號文書，2021年2月25日，在榮翔建設(shè)與江蘇永騰混凝土有限公司買賣合同糾紛一案中，江蘇省新沂市法院裁定，凍結(jié)榮翔建設(shè)銀行存款94.17萬元，凍結(jié)期限為一年。
且據(jù)法院公開數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年4月21日，榮翔建設(shè)存在一條被執(zhí)行的記錄，立案時間為2022年2月28日，案號為(2022)蘇0312執(zhí)791號。
可以看出，江蘇華辰總投資額達(dá)2.86億元的募投項目，其合作的施工單位榮翔建設(shè)，不但2021年多次因合同糾紛被凍結(jié)相關(guān)財產(chǎn)，且2022年因工程質(zhì)量問題“吃”官司、被列入執(zhí)行人名單。對此，江蘇華辰募投項目“新能源智能箱式變電站及電氣成套設(shè)備項目”的工程質(zhì)量能否得到保證？不得而知。
由上述情形可見，一方面，報告期內(nèi)，江蘇華辰收入占比近八成的變壓器類產(chǎn)品， 2019-2020年，江蘇華辰變壓器類產(chǎn)品產(chǎn)量的市占率或均不及1%。另一方面，江蘇華辰總投資額達(dá)2.86億元，“黑歷史”頻現(xiàn)或存隱憂。
二、獨董在外任職信披“半遮半掩”，或選擇性披露
擬上市企業(yè)應(yīng)履行其信息披露義務(wù)，真實、準(zhǔn)確、完整的披露其信息。然而，江蘇華辰對其獨立董事的在外兼職信息或“半遮半掩”。
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年4月20日，高愛好擔(dān)任江蘇華辰的獨立董事，任期為2020年12月至2023年7月。此外，高愛好亦在江蘇恩華藥業(yè)股份有限公司擔(dān)任財務(wù)總監(jiān)，在賽摩智能科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“賽摩智能”）擔(dān)任獨立董事。
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，徐州華彭財經(jīng)信息咨詢有限公司（以下簡稱“華彭咨詢”）成立于2004年9月14日，經(jīng)營范圍為財務(wù)信息咨詢服務(wù)、會計服務(wù)。截至查詢?nèi)?022年4月21日，“高愛好”為華彭咨詢的自然人股東、監(jiān)事，且華彭咨詢無有關(guān)高愛好的變更記錄。
即自2004年華彭咨詢成立起，“高愛好”或為華彭咨詢的股東、監(jiān)事。
據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?022年4月21日，華彭咨詢的股東、監(jiān)事“高愛好”任職的單位還包括江蘇華辰、賽摩智能等。
即江蘇華辰的獨立董事高愛好，與華彭咨詢的股東、監(jiān)事“高愛好”或為同一人。
問題仍在上演，江蘇華辰招股書或并未披露高愛好另一兼職企業(yè)。
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，徐州萬邦道路工程裝備服務(wù)股份公司（以下簡稱“萬邦工程”）成立于2004年10月18日，經(jīng)營范圍為重型機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械整機(jī)及配件制造等。截至查詢?nèi)?022年4月21日，高愛好擔(dān)任萬邦工程的董事，且萬邦工程無變更記錄。
換言之，自2004年萬邦工程成立起，“高愛好”或為萬邦工程的董事
據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?022年4月21日，萬邦工程的董事“高愛好”，任職的企業(yè)還包括江蘇華辰、賽摩智能等，即江蘇華辰的獨立董事高愛好，與萬邦工程的董事為“高愛好”或為同一人。
而值得一提的是，招股書顯示，萬邦工程還是江蘇華辰前獨立董事朱靜任董事的企業(yè)，為江蘇華辰的其他關(guān)聯(lián)方。除此處外，招股書并無其他關(guān)于萬邦工程的信息。
且招股書中，關(guān)于華彭咨詢的情況，也“未見蹤影”。
可見，關(guān)于上述獨立董事高愛好或在華彭咨詢、萬邦工程的任職信披，招股書或并未詳盡披露，其信息披露質(zhì)量或遭拷問。
種種問題，或為江蘇華辰帶來諸多“羈絆”，其未來將如何“破局”，仍有待市場的檢驗。