青島啤酒最近四連跌，很多人又開始表達不滿了。投資本就是有風險的，股價不可能一直跌，也不會一直漲，每個人能賺到的都是自己認知之內的錢。如果不了解青島啤酒，目前的情緒肯定是悲觀的。那么，青島啤酒到底是不是一家好企業呢？
(相關資料圖)
一、兩地上市、百年歷史的啤酒企業
市場消費的啤酒最早是19世紀末隨帝國主義洋槍洋炮一起進來的，在中國建立最早的啤酒廠是俄國人在哈爾濱建立的烏盧布列夫斯基啤酒廠。
1903年，英德商人成立了日耳曼啤酒公司青島股份公司，這便是青島啤酒廠的前身。青島啤酒位于山東青島，1993年完成股份制改革，隨后便在香港、上海分別上市，是啤酒行業內第一家上市公司，也是國內第一家兩地上市的企業。
（青島啤酒發展歷程）
青島啤酒是世界第五大啤酒廠商，是歷史長達百年的國貨品牌。其品牌價值高達1985.66億元，為中國酒業第三、啤酒行業第一。公司目前以青島啤酒主品牌和以嶗山副品牌兩大陣營為主，主品牌包括青島啤酒經典、經典1903、奧古特、白啤、皮爾森、鴻運當頭等中高端產品，副品牌包括嶗山、山水、銀麥等低端產品。
（青島啤酒產品矩陣）
二、品牌、產品、市場全方位布局，競爭優勢明顯
1、1+1雙品牌格局穩固，百年國貨深入人心
21世紀以來青島啤酒經歷了3輪品牌戰略的調整：
1、2003年：1+3品牌戰略，青島啤酒為主，嶗山、漢斯、山水品牌為輔；
2、2014年：1+1+N品牌戰略，將嶗山啤酒定位為全國性啤酒，漢斯、山水、銀麥則定位為區域性啤酒；
3、2015年后聚焦主品牌青島啤酒和第二品牌嶗山啤酒，1+1雙品牌格局正式確立。
青島啤酒品牌定位中高端以上，嶗山啤酒定位為全國性大眾啤酒，差異化定位能夠滿足消費者的不同需求，更有利于青島啤酒的高端化升級，同時維持低檔啤酒的銷量穩定。
（青島啤酒戰略變遷）
2、產品全價格帶布局，結構梯次升級
青島啤酒2014年8月提出“1+1+N”品牌戰略，此后雙品牌戰略不斷強化，有效覆蓋低檔、中檔、高檔全價格帶。其中，高檔產品指純生以上的產品，主要包括一世傳奇、百年之旅、鴻運當頭、純生等高端及超高端產品，零售價覆蓋12元及以上區間；中檔產品則以青島經典、經典1903、青島白啤等為代表；低檔產品以嶗山品牌為代表。
（青島啤酒產品結構一覽）
此外，青島啤酒聚焦核心單品，漸進式將地方性產品置換為青島及嶗山產品。總體聚焦主品牌青島啤酒，中高端聚焦核心主力產品，低端聚焦嶗山品牌，2021年主品牌銷量占比54.6%，為近十年最高值。
3、一縱兩橫全國布局，北方市場增長亮眼
青島啤酒市場布局為“一縱兩橫”，分別指東部沿海戰略帶、沿黃戰略帶、沿江戰略帶，目前市場策略為“振興沿海、提速沿黃、解放沿江”。
山東省內青島啤酒占據絕對優勢：
兩大品牌青島、嶗山均為山東本地品牌，具有先天優勢，青島啤酒在山東省市占率70%-80%，山東省營收占比由2009年的 45.4%提升至 2021 年 56.9%。
加速提升沿黃利潤，沿海快速發展，沿江走出市場洼地：
青島啤酒在山東、河北南部、河南、山西、甘肅市占率均位居第一，是公司的利潤池市場，未來也將緊握沿黃連片開發機會，快速擴張沿黃利潤，重振沿海輝煌、推動沿江個別市場扭虧為盈。
北方市場加速發展：
青島啤酒從2014、2015年開始在東北布局中高端產品，在多年培育下，2021年在東北及內蒙古市場增速超25%，遠超其他區域市場，目前仍處于快速發展階段。
（青島啤酒各區域收入占比）
三、財務視角下的青島啤酒
1、營業利潤率逐年攀升，盈利能力不斷增強
營業利潤率表明企業通過生產經營獲得利潤的能力，該比率越高說明企業的盈利能力越強。營業利潤率=營業利潤/營業收入*100%。
營業利潤一般也稱銷售利潤，是企業經濟活動中的目標，只有擁有足夠的利潤企業才能繼續生產，才能不斷擴大生產規模。青島啤酒的營業利潤率由2017年8%左右攀升至2022年上半年19.95%，說明隨著業務擴展，規模擴大，其通過生產經營獲取利潤的能力逐漸增強。
2、管控能力提高，凈利率直線上升
毛利率是營業收入減去營業成本后，與營收收入的比值結果，代表的是企業直接生產過程中的獲利能力。
凈利率是企業凈利潤與營業收入的比率，反映企業營業收入創造凈利潤的能力。凈利率越高，企業賺到錢的能力越強。
毛利率和凈利率之間的差距主要在于期間費用，凈利率是在毛利率的基礎上，扣除期間費用率的影響，得到的一個值。
由于原材料價格上漲，競爭加劇等原因，青島啤酒的營業成本增加，導致毛利率呈下降趨勢。但值得一說的是，即便毛利率不斷下滑，青島啤酒凈利率近幾年一直在不斷提升，已經由2017年5.26%上升至2022年上半年15.09%。
凈利率提升，不乏規模效應的影響，但最主要原因是青島啤酒期間費用率不斷下降。2017年時，青島啤酒期間費用率為25.28%，隨著公司管控能力提高，期間費用率2022年上半年減少至13.82%，使得公司凈利率在壓力下獲得提升，盈利空間進一步擴大。
3、成本費用利潤率提升顯著，經濟效益凸顯
成本費用利潤率是企業一定期間的利潤總額與成本、費用總額的比率。
成本費用一般指主營業務成本及附加和三項期間費用（銷售費用、管理費用、財務費用）。
成本費用利潤率指標表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，該項指標越高，利潤就越大，反映企業的經濟效益越好。例如青島啤酒2022年上半年成本費用率24.16%，這意味著其每付出100元成本費用可以獲得24.16元利潤。
4、關鍵性指標：凈資產收益率逐步提升
凈資產收益率是一個綜合性最強的財務比率，它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業籌資、投資、資產運營等活動的效率。
凈資產收益率（ROE）=凈利潤/所有者權益=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數（財務杠桿），其中權益乘數=1/（1－資產負債率）。
因此，凈資產收益率的高低取決于三個方面：權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率。
2016年是青島啤酒的轉折點，2016年之前凈資產收益率不斷下滑，之后開始逐年增加，2021年凈資產收益率為14.47%。青島啤酒在努力提升產品結構的同時，亦在持續優化成本控制和費用投入，加強費用有效性管理，多措并舉實現了降本增效。
因此，在權益乘數和總資產周轉率變動不大的情況下，青島啤酒的凈資產收益率走勢和凈利率走勢保持一致，這是最有利的ROE驅動模型。
總結：
青島啤酒作為國內啤酒行業的龍頭企業，業務布局十分完善，各項財務指標也證明了青島啤酒正不斷向優秀企業邁進。截至2021年底，青島啤酒在全國20個省、自治區、直轄市擁有60多家啤酒生產企業，企業規模和市場份額居國內啤酒行業領先地位。飛鯨投研相信，隨著國貨崛起和啤酒高端化結構升級，青島啤酒未來會有亮眼的表現。
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來源：飛鯨投研