往年最火爆的國慶概念是旅游出行相關(guān)上市公司，而今年最火爆的，是零食概念。
既然出門不便，那就不如在家吃零食吧！
(資料圖)
巧了，投資者也是這么想的，于是把目光放在了假期零食相關(guān)的上市公司上。
剛剛上市的紫燕食品，正式發(fā)布的第一個公告就是“關(guān)于《股票交易異常波動問詢函》的回函”。
紫燕食品創(chuàng)立于1989年，原名“鐘記油燙鴨”，初創(chuàng)地在徐州。1996年，開始進軍南京市場，并將品牌改名為“紫燕”。
眾所周知，南京是全世界最愛吃鴨子的城市。后來，在鴨肉的基礎(chǔ)上，紫燕食品又增加了夫妻肺片、百味雞等產(chǎn)品。
2012年，公司開啟了全國化戰(zhàn)略。為了顧及到其他地域的大眾口味，公司主打子品牌是“紫燕百味雞”。
畢竟，南京人民雖然愛吃鴨，全國人民都愛吃雞。
然而，公司銷量第一的，是夫妻肺片。
招股書顯示，公司夫妻肺片銷售額占營收的30%以上。
01
把夫妻肺片賣上市
招股書顯示，2019 年至 2021 年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為 243,499.10 萬元、 261,299.38萬元和 309,209.24 萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 23,389.01 萬元、 31,007.69 萬元和 27,156.93 萬元。
數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
公司最新的半年報也不太樂觀，2022 年 1-6 月，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為 163,711.56 萬元，較上一年同期增長 16.52%，歸屬于母公司股東的凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益合計數(shù)前后孰低）為 9,331.94 萬元，較上一年同期下降 27.16%。
2021年和2022年上半年凈利潤下滑的主要原因，是雞肉等原材料成本大幅上漲所致。
考慮到口味具有地域性，雖然名義上是“川味”，實際上公司的口味是經(jīng)過改造的，并非地道川味。
公司銷售主要面向華東，2019年至2021年，在華東地區(qū)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為 75.23%、74.81%和 73.51%，銷售區(qū)域較為集中。公司銷售區(qū)域集中的主要原因為華東區(qū)域經(jīng)濟較為發(fā)達、人口稠密、人均消費能力較高，因而公司在華東區(qū)域投入的市場拓展資源較多。
02
強勢的加盟店管理
那么問題來了，如何開一家紫燕食品的加盟店呢？
公司在招股書上詳細的列出了如何進行加盟，以及對加盟店的管理模式。
截至22年8月，公司終端門店超過5300家，覆蓋二十多個省、自治區(qū)、直轄市內(nèi)的140 多個城市，門店數(shù)量穩(wěn)居佐餐鹵味領(lǐng)域第一。
紫燕百味雞加盟店的加盟費并不高，收取方式是公司向經(jīng)銷商收取0.8萬元加盟費，經(jīng)銷商再向加盟店收取，不超過1.2萬元。
看似加盟費不算高，但是公司招股書顯示，大部分經(jīng)銷商是公司的前員工。公司經(jīng)銷商實際控制人中有 11 名公司前員工，該等員工從公司離職前主要為區(qū)域管理團隊核心人員，且均從 2016 年底公司調(diào)整銷售模式時成為公司經(jīng)銷商。
從銷售額來看，2019年至2021年，公司銷售給前員工為實控人的經(jīng)銷商的占比在86.61%、 84.44%和 77.60%。
星空君仔細研究了公司和加盟店的合作模式，發(fā)現(xiàn)做紫燕食品的加盟店，非常的艱辛。
首先，公司發(fā)貨給加盟店的產(chǎn)品，是按照購銷方式結(jié)算的。缺貨或者賣不掉的情況，需要加盟店自行處理，大大加大了庫存管理的成本；
其次，加盟店沒有價格自主權(quán)。公司通過 POS 系統(tǒng)對終端門店對外零售價格進行管控，根據(jù)不同地區(qū)消費能力和產(chǎn)品的競爭力制定不同的零售指導(dǎo)價，經(jīng)銷商可根據(jù)實際的市場銷售情況向公司申請調(diào)整，公司審批通過并通過中臺系統(tǒng)登記后，該終端門店 POS 機系統(tǒng)自動更新產(chǎn)品價格，原則上同類產(chǎn)品在同一經(jīng)銷區(qū)域零售價格相同。終端門店只能根據(jù) POS 機內(nèi)設(shè)定的產(chǎn)品價格進行銷售；
再次，加盟店承擔(dān)公司統(tǒng)一部署安裝的信息系統(tǒng)的費用，一年2000元。
正是因為如此，公司的加盟店變化幅度特別大，盡管凈增量增速尚可，但中間退出的數(shù)量非常多，這也給公司未來的成長增加了隱患。
2019年至2021年，各期末終端加盟門店數(shù)量分別為3,511家、4,365家和5,132家，各期新增終端加盟門店數(shù)量分別為1,053家、1,226家和1,440家，各期退出終端加盟門店數(shù)量分別為391家、372 家和673家，各期凈增加終端加盟門店數(shù)量分別為662家、854家和767家。
據(jù)測算，加盟門店的凈利率在 10%以上，社區(qū)店型單店投入在15-20 萬元左右，投資回本期大多可以在 1 年左右，部分比較慢的 2 年左右回本。
03
沒有一只雞能活著走出寧國
2017年，公司的生產(chǎn)基地在寧國投產(chǎn)。
寧國是安徽省的一個縣級市，這里最大的上市公司是海螺水泥。
紫燕食品為什么要把生產(chǎn)基地設(shè)在寧國呢？需要蓋房子用水泥嗎？
原因很簡單，公司第一大供應(yīng)商是安徽順安食品，順安食品是華東地區(qū)最大的工業(yè)化家禽養(yǎng)殖企業(yè)之一。
寧國是著名的養(yǎng)雞基地。
公司在招股書中也稱，隨著公司主要大型生產(chǎn)基地寧國基地的投產(chǎn)，綜合考慮采購運輸成本、供應(yīng)量穩(wěn)定性及雙方合作情況后，公司增加了向距離較近的供應(yīng)商安徽省順安食品有限公司的采購。
2021年，公司從順安食品的采購額超過1.8億元，從寧國寧寧食品（豬蹄、豬耳朵為主）的采購額超過5000萬元，這意味著，僅紫燕食品一家公司，就從寧國當?shù)夭少彅?shù)億元的工業(yè)化生產(chǎn)的農(nóng)產(chǎn)品。
這是另外一種產(chǎn)業(yè)升級，通過深加工，提升農(nóng)產(chǎn)品附加值，從而提高當?shù)厝嗣袢罕姷氖杖搿?/p>
04
相對單一食品品類的風(fēng)險
從經(jīng)營模式來看，紫燕食品和肯德基有一定的相似度，門店SKU較少，且有清晰明確的主打爆款。
一方面能夠容易實現(xiàn)口味的標準化，采購加工比較容易，方便快捷推廣，迅速做大銷售額；另一方面門店的屬性非常清晰，客戶就是來買夫妻肺片或者百味雞的。
同時這種模式也有非常明顯的缺點：過渡依賴某一兩種原材料。一旦遇到價格巨幅變動，或者禽流感等自然災(zāi)害，就容易缺乏抗風(fēng)險能力。
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