原創出品 | 「創業最前線」旗下「子彈財經」作者 | 王亞靜編輯 | 蛋總美編 | 倩倩審核 | 頌文
2023年上半年，“安防茅”海康威視的業績依然承壓。
(資料圖片)
海康威視2023年半年報顯示，報告期內，公司實現營業收入375.71億元，同比微增0.84%；歸母凈利潤53.38億元，同比下降7.31%。
作為國內安防龍頭，海康威視自2010年上市以來，營收、凈利潤一路飆漲，一度是被資本熱捧的對象，股價也隨之上升，這一切的轉折點出現在2021年。
2021年7月26日，海康威視股價出現盤中最高點67.13元/股，自此之后股價掉頭向下，截至8月25日收盤，其股價報收33.28元/股，已是腰斬。
從業績表現來看，2022年中報時，海康威視的歸母凈利潤出現上市以來的首次下滑，下滑比例為11.14%；到2022年年報時，歸母凈利潤下滑幅度擴大至23.59%。
時至今日，海康威視更是交出了上市13年以來“最差”的一份成績單。其中，營收增速創下上市以來的最低值，而中期歸母凈利潤則是兩連降。
8月19日，海康威視在接受機構調研時坦承：“當前，全球經濟環境難以短時間內改觀，需要做好長期承壓的準備。”
那么，海康威視何時才能否走出低谷？在拆分旗下子公司螢石網絡上市、海康機器人IPO之際，海康威視的資本版圖擴張規劃能否得到市場的認可？
1、營收增速創歷史新低，利潤現兩連降
從上市至今的13年發展歷程來看，海康威視2023年上半年的這份成績單堪稱“歷史最差”。
財報顯示，2023年上半年，公司實現營業收入375.71億元，同比增長0.84%；歸母凈利潤53.38億元，同比下降7.31%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤50.36億元，同比下滑10.79%。
圖 / 海康威視半年報
據「界面新聞·子彈財經」不完全統計，在2020年以前，海康威視的營收一直保持著兩位數的增長速度，在2020年中期營收增速首次降為個位數1.45%后，在今年創下營收增速最低歷史紀錄——0.84%。
而歸母凈利潤經過兩連降后，也快要回到2020年中期的水平。
圖 / wind
導致這一結果的因素不是孤立存在的。
從外部環境來看，海康威視在財報中指出，2023年上半年，全球經濟波動不斷，貿易環境變動不居，給公司經營帶來持續挑戰；國內經濟呈現整體復蘇、曲折向上的態勢，需求尚在逐步恢復。
總而言之，復雜多變的環境對業績造成了一定沖擊。
從業務層面來看，報告期內，海康威視主業產品及服務、主業建造工程（以下合稱：主業）實現營收293.83億元，同比下滑2.87%，而主業貢獻了78.20%的營收，對業績走勢起到了決定性作用。
圖 /?海康威視半年報
主業營收的下滑與境內業務息息相關。財報顯示，報告期內，境內公共服務（PBG）、企事業（EBG）和中小企業（SMBG）三大事業群實現累計營收190.21億元，同比下滑5.33%。
圖 /?海康威視半年報
具體而言，PBG實現營收62.73億元，同比下滑10.06%。對此，海康威視管理層在接受機構調研時解釋，PBG業務的開展，主要受政府財政狀況較為緊張的影響，項目進展緩慢。
EBG實現營收69.96億元，同比增長2.42%。這主要歸功于能源冶金、智慧建筑、工商企業、教育教學等行業均有所增長，餐飲、文旅等消費領域復蘇較為明顯。
SMBG實現營收57.52億元，同比下滑8.50%。海康威視僅回應稱，SMBG市場隨經濟波動較為明顯。
只是，外界更為關心，這種下滑趨勢還要持續多久？
2、不確定性因素迭起，短期仍然承壓
在國內安防視頻監控領域，海康威視一騎絕塵。
據海康威視官網披露，在上市次年就躍居全球視頻監控市占率第一位（IHS排名），并且長年保持著行業領先的段位。
客觀來說，海康威視若不出現重大變故，基本盤保持穩固不成問題。但仍需注意的是，即便是龍頭企業，在發展中仍舊難免遭遇低谷期、瓶頸期，至少從目前的狀況來看，海康威視短期表現仍然承壓。
從業務層面來說，海康威視是to B模式，主要服務對象包括中小企業、政府、企事業單位等群體，而能否提振三大事業群的表現，直接與宏觀政策的變化掛鉤。
例如，對于下滑幅度最大的PBG業務，海康威視管理層就明確表示，目前政府端有資金層面的壓力，如果第三、第四季度包含專項債在內的一些外部因素在向好，下半年PBG的壓力相較于上半年會有所緩解。
“從微觀跡象上來看，公司PBG業務在第三季度的確有部分大項目在持續推進，但是否能改變PBG整塊業務的業績表現，還需考慮宏觀政策的變化。”海康威視說道。
這也意味著，海康威視或許很難單獨靠自身的努力提振業績，過去的高增長也是與外界環境互相配合的結果。
從海康威視的財務表現來看，應收賬款正在走高。報告期內，其應收賬款達到了316.27億元，同比增長8.63%，幾乎與貨幣資金346.7億元持平，若無法順利轉變成現金流，進而成為壞賬，對企業的現金流影響不言而喻。
圖 /?海康威視半年報
「界面新聞·子彈財經」注意到，海康威視今年對待現金流的態度是“應收賬款多抓一點，花的少一點”。其稱，“尤其因為現在環境不好，所以在應收款各方面的管理上也都會比較抓緊一點。”
在緊抓應收賬款的情況，海康威視的應收賬款額還在明顯提升。
這也側面證明，海康威視的話語權有所降低，或者是服務客戶出現了資金壓力，確實無法交付款項，這些可能性都進一步加大了應收賬款變壞賬的概率。
海康威視也已經沒有了過去的樂觀態度。
關于2023年全年業績，海康威視管理層直言，“年初時，整體的宏觀環境是希望對標2021年，但沒想到后來外部環境的變化這么大，關于業績目標調整也是不言自明了。”
據財報顯示，2021年，企業實現營業收入814.20億元，同比增長28.21%；歸母凈利潤168億元，同比增長25.51%。
而這會成為海康威視的“天花板”嗎？
3、不斷拓展資本版圖，但競爭力存疑
從海康威視整個大盤來看，創新業務猶如一劑“強心針”，支撐著海康威視的增長。
報告期內，機器人、智能家居、熱成像、汽車電子、存儲等創新業務整體實現營業收入81.88億元，同比增長16.85%，占公司營收比重達到21.80%。
海康威視主業疲軟之時，這些創新業務初具規模，本應加大力度發展，以成為支撐企業增長的第二曲線，但海康威視已急不可耐地將其分拆上市。
其中，智能家居分拆出來的螢石網絡于2022年12月底上市，海康機器人也在上市IPO審核過程中。
海康威視管理層放言，未來在條件成熟時還會有創新業務子公司IPO，比如收入達到一定規模、盈利達到一定規模。只不過，標的數量并非沒有限制。
目前，海康威視分拆出來的子公司，獨立性、競爭力一直被外界詬病。
以已經上市的螢石網絡為例，始終沒有擺脫海康威視的“照顧”。招股書披露，從2019年到2021年，海康威視及其關聯方始終是螢石網絡的第一大客戶。到2022年時，螢石網絡未披露第一大客戶的名稱，但明確是企業的關聯方。
財報顯示，今年上半年，螢石網絡沒有公布前五大客戶，但向海康威視及其下屬公司、海康威視董事相關公司、海康威視母公司中電下屬企業的關聯采購額1.77億元。
與此同時，螢石網絡向海康威視及其下屬公司、中電下屬企業出售商品、提供勞務金額3.04億元。而這半年，螢石網絡的營收也只有22.85億元。
圖 /?螢石網絡半年報
從業務層面來看，雖然頭頂“智能家居”的帽子，但螢石網絡一直過度依賴智能家居攝像機這個傳統單品。
2023年上半年，其智能家居攝像機業務收入15.11億元，約占總營收的66%。
圖 / 螢石網絡半年報
而螢石網絡的智能鎖、掃地機器人等新品，始終沒有太多水花。從綜合類別來說，拼不過老牌的家居企業歐派、索菲亞等；從單品來說，又打不過小米、科沃斯等新勢力，整體缺乏競爭力。
再看正在IPO階段的海康機器人，同樣存在過度依賴海康威視的問題，且關聯交易公允性受質疑。除此之外，海康機器人的運營也遭遇挑戰，經營活動現金流多次為負、負債率高企。
在資本市場，龍頭企業分拆業務上市，打造一個多層次的資本版圖本無可厚非。畢竟，若把龐大的資本體系走活，就可以多板塊之間互相協同，有利于獲得資本市場的認可，進而提振股價和市值。
但弊端也是顯而易見的。分拆出來的子公司規模小，業務單一，“母公司依賴癥”難以消退，市場和環境的變動都極易影響企業的業績、股價，這也會牽連母公司以及關聯公司。
僅從海康威視分拆出來的螢石網絡、海康機器人來看，這些子公司實難快速在市場占領一片天地，更遑論反哺海康威視。
分拆上市，擴展資本版圖，講述出來的故事雖美，但海康威視當前更需要夯實基礎，一步一個腳印向前走。否則，大海中風急浪高，更易翻船。
*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。