事件
中國(guó)1-2 月固定資產(chǎn)投資同比增12.2%。1-2 月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資14499 億元，同比增長(zhǎng)3.7%；商品房銷(xiāo)售面積同比下降9.6%。1-2 月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.5%。中國(guó)2022 年1-2 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額74426 億元，同比增長(zhǎng)6.7%。
評(píng)論
前2 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，不但工業(yè)生產(chǎn)回升至高位，而且消費(fèi)和投資也明顯改善，尤其是房地產(chǎn)投資快速上升。注意到盡管固定投資大幅回升，但是相關(guān)中觀行業(yè)表現(xiàn)較為疲軟，這可能是因?yàn)楹芏囗?xiàng)目集中上報(bào)統(tǒng)計(jì)，但是并沒(méi)有真正形成實(shí)物工作量。我們傾向于這樣理解前2 月數(shù)據(jù)：今年政府持續(xù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，地方債和信貸等資金投放較早，很多項(xiàng)目集中上報(bào)開(kāi)工，帶來(lái)統(tǒng)計(jì)上投資快速回升；由于前期穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期較強(qiáng)，工業(yè)品價(jià)格上漲而生產(chǎn)利潤(rùn)較好，隨著下游補(bǔ)庫(kù)導(dǎo)致庫(kù)存下降，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，在供給約束減弱背景下，工業(yè)生產(chǎn)增速明顯回升。
對(duì)于3 月來(lái)講，行業(yè)跟蹤：科技制造產(chǎn)業(yè)鏈核心數(shù)據(jù)跟蹤行業(yè)跟蹤：科技制造產(chǎn)業(yè)鏈核心數(shù)據(jù)跟蹤一方面要觀察后續(xù)真實(shí)需求情況，例如建筑鋼材和水泥需求走勢(shì)，工程機(jī)械銷(xiāo)售和運(yùn)行情況；另一方面也要關(guān)注經(jīng)濟(jì)面臨的兩個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，包括俄烏沖突的影響，以及國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響。在基建和財(cái)政短期發(fā)力之后，往前看內(nèi)需相對(duì)重要的還是房地產(chǎn)，當(dāng)前房地產(chǎn)放松力度仍然有限，商品房銷(xiāo)售仍沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，屆時(shí)房地產(chǎn)可能拖累經(jīng)濟(jì)下行壓力再次顯現(xiàn)。其實(shí)從2 月社融表現(xiàn)也可以看到真實(shí)的實(shí)體需求，尤其是居民按揭貸款首次負(fù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為后續(xù)仍需要更多寬松政策刺激需求，貨幣政策可能仍需要進(jìn)一步放松。對(duì)于有配置需求的投資者，我們認(rèn)為仍可進(jìn)行布局，即便短期數(shù)據(jù)好一些，但央行貨幣政策基調(diào)應(yīng)仍是偏松的；對(duì)于配置壓力不大的投資者，我們認(rèn)為也不必為短期數(shù)據(jù)所擾動(dòng)，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)下跌，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)或沒(méi)有解除，債券應(yīng)仍有機(jī)會(huì)。