2月三大電商平臺(tái)（淘系、京東、拼多多）線上銷售數(shù)據(jù)公布，今年春節(jié)黃金周早于往年，部分食品飲料消費(fèi)需求提前至1月，疊加年后多地新冠散點(diǎn)爆發(fā)，因此2月各子行業(yè)線上消費(fèi)表現(xiàn)低迷。酒類中白酒線上銷售額下跌，啤酒多平臺(tái)業(yè)績(jī)欠佳；大眾品各細(xì)分品類中，零食消費(fèi)需求下降，乳制品與調(diào)味品逆勢(shì)增長(zhǎng)。線上渠道對(duì)比來看，三大電商中淘系平臺(tái)與京東仍占據(jù)主導(dǎo)地位。白酒行業(yè)京東擁有絕對(duì)渠道優(yōu)勢(shì)，天貓?zhí)詫毦€上銷售額同比降幅較大；啤酒行業(yè)京東平臺(tái)銷售額占比過半，天貓?zhí)詫氫N售額破一年來歷史新低；休閑零食行業(yè)淘系平臺(tái)憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)與多年積累領(lǐng)先京東，京東銷售額同比下滑；乳制品行業(yè)京東趕超淘系平臺(tái)，兩大平臺(tái)銷售額同比均上漲；調(diào)味品行業(yè)淘系平臺(tái)仍占主導(dǎo)地位，京東調(diào)味品銷售延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。從龍頭線上渠道來看，2月各龍頭品牌的京東線上銷售占比進(jìn)一步擴(kuò)大，其中茅臺(tái)銷售占比逾95%，青島啤酒占比趕超淘系平臺(tái)，良品鋪?zhàn)诱紦?jù)半壁江山。總體來看，2月食品飲料線上銷售數(shù)據(jù)欠佳，建議關(guān)注長(zhǎng)期需求確定性和成長(zhǎng)性較強(qiáng)的高端、次高端白酒龍頭，以及需求剛性較強(qiáng)、行業(yè)景氣度高的調(diào)味品等大眾食品龍頭。
投資要點(diǎn)：
白酒線上銷售額下跌，茅五價(jià)格維穩(wěn)。2 月白酒三大電商線上銷售總額大幅回落，僅為27.27 億元（YoY-21.41%），三大電商平臺(tái)中京東成為白酒主戰(zhàn)場(chǎng)，連續(xù)兩個(gè)月白酒銷售額遠(yuǎn)超天貓?zhí)詫毰c拼多多白酒銷售額之和。白酒淘系平臺(tái)銷售額為6.44 億元（YoY-43.59%）。京東白酒銷售額略超節(jié)前水平，拼多多與去年同期基本持平，京東白酒銷售額為18.94億元（YoY-11.45%），拼多多白酒銷售額為1.89 億元（YoY-0.15%）。
貴州茅臺(tái)2 月三大電商銷售總額為4.12 億元（YoY-34.04%），淘系平臺(tái)、京東、拼多多線上銷售額分別為0.12/3.99/0.01 億元，占比分別為2.94%/96.85%/0.21%。2 月20 年普飛單瓶?jī)r(jià)格落在3145 元至3230 元價(jià)格區(qū)間。飛天散瓶單瓶?jī)r(jià)格落在2810 元至2850 元價(jià)格區(qū)間，月內(nèi)穩(wěn)步上升。五糧液2 月淘系平臺(tái)與京東線上銷售總額4.24 億元（YoY-20.57%），農(nóng)銀匯理研究精選(000336)基金投資價(jià)值分析農(nóng)銀匯理研究精選(000336)基金投資價(jià)值分析淘系平臺(tái)和京東銷售額分別為0.64 和3.60 億元，占比分別為15.09%和84.91%。2 月普五（八代）單瓶?jī)r(jià)格落在965 元至970 元價(jià)格區(qū)間，普五（七代）價(jià)格落在960 元至975 元價(jià)格區(qū)間，月中價(jià)格小幅上漲后維持穩(wěn)定。
啤酒線上銷售熱情下降，多平臺(tái)業(yè)績(jī)欠佳。2 月三大電商啤酒銷售總額為2.30 億元（YoY-28.38%）。其中，淘系啤酒線上銷售額為0.93 億元（YoY-30.67%），京東啤酒銷售額為1.25 億元（YoY-24.53%），拼多多啤酒銷售額為0.11 億元（YoY-44.92%）。青島啤酒淘系平臺(tái)與京東線上銷售總額0.24 億元（YoY-45.98%），淘系平臺(tái)、京東線上銷售額分別為0.10/0.13 億元，占比分別為44.01%/55.99%。百威啤酒三大電商線上銷售總額為0.41 億元（YoY-24.53%），淘系平臺(tái)、京東、拼多多線上銷售額分別為1936.60/2142.39/3.91 萬元， 占比分別為47.43%/52.47%/0.10%。
休閑零食線上銷售同比跌幅擴(kuò)大，淘系消費(fèi)需求下降。本月三大電商休 閑零食行業(yè)銷售總額75.28 億元（YoY-18.54%）。2 月零食淘系線上銷售額為47.57 億元（YoY-19.53%），京東休閑零食銷售額為15.56 億元（ YoY-31.10% ） ， 拼多多休閑零食銷售額為12.15 億元（YoY+13.45%）。三只松鼠線上銷售額破歷史新低，為4.70 億元（ YoY-32.23%） ， 淘系平臺(tái)、京東、拼多多線上銷售額分別為2.37/2.25/0.09 億元，占比分別為50.33%/47.78%/1.88%。良品鋪?zhàn)尤箅娚叹€上銷售總額為3.20 億元（YoY-2.76%），淘系平臺(tái)、京東、拼多多線上銷售額分別為1.30/1.78/0.12 億元， 占比分別為40.50%/55.64%/3.85%。
乳制品線上銷售表現(xiàn)亮眼，雙龍頭延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。本月三大電商乳制品行業(yè)銷售總額為21.38 億元（YoY+28.88%）。2 月淘系平臺(tái)乳制品銷售額為8.87 億元（YoY+13.34%），京東乳制品銷售額為11.09 億元（YoY+72.09%），拼多多乳制品銷售額為1.42 億元（YoY-38.68%）。2月伊利股份三大電商線上銷售總額為5.54億元（YoY+44.17%），淘系平臺(tái)、京東、拼多多線上銷售額分別為3.24/2.19/0.12 億元，占比分別為58.44%/39.48%/2.08% 。蒙牛三大電商線上銷售總額為4.29 億元（ YoY+15.59%） ， 淘系平臺(tái)、京東、拼多多線上銷售額分別為2.65/1.42/0.21 億元，占比分別為61.84%/33.15%/5.01%。
調(diào)味品線上銷售趨勢(shì)向好，海天味業(yè)銷售額持續(xù)上漲。本月三大電商調(diào)味品行業(yè)線上銷售總額為62.11 億元（YoY+18.36%）。2 月天貓?zhí)詫氄{(diào)味品銷售額為39.45 億元（YoY+6.55%），京東調(diào)味品銷售額為11.17 億元（ YoY+72.68% ） ， 拼多多調(diào)味品銷售額為11.49 億元（YoY+27.90% ） 。海天味業(yè)三大電商線上銷售總額為0.48 億元（ YoY+39.38% ） ， 淘系平臺(tái)、京東、拼多多線上銷售額分別為0.28/0.19/0.01 億元，占比分別為57.85%/39.23%/2.92%。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1.政策風(fēng)險(xiǎn)； 2.食品安全風(fēng)險(xiǎn)； 3.疫情風(fēng)險(xiǎn)； 4.經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；5.平臺(tái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)有誤及統(tǒng)計(jì)不全風(fēng)險(xiǎn)。