董承非對(duì)今年市場(chǎng)仍然抱有一定信心。現(xiàn)在是選未來(lái)機(jī)會(huì)的階段，如果選得好，經(jīng)過(guò)耐心等待，終會(huì)有所收獲。不過(guò)，他認(rèn)為，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間屬于過(guò)渡期、低回報(bào)期。
從長(zhǎng)周期看，董承非一直關(guān)注硬科技板塊。短期而言，他看好一些與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)弱相關(guān)、沒(méi)有杠桿、深度價(jià)值的股票。他同時(shí)表示，自己也會(huì)關(guān)注市值100-1000億中偏成長(zhǎng)的公司，這些公司會(huì)有一些細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。
在港股互聯(lián)網(wǎng)板塊，他認(rèn)為，雖然政策最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，板塊處于底部區(qū)域已經(jīng)很明確，但互聯(lián)網(wǎng)紅利期已結(jié)束，行業(yè)將由原來(lái)的成長(zhǎng)型行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槌墒煨袠I(yè)，以前可以變現(xiàn)的很多業(yè)務(wù)受到了限制和約束，整體發(fā)展?jié)摿Σ蝗缫酝６@，勢(shì)必會(huì)讓這一領(lǐng)域面臨投資者切換的過(guò)程。
低回報(bào)、耐心，與邊走邊看
“感覺(jué)我自己變老了好多，上證指數(shù)卻還青春著。”談及這些年來(lái)上證指數(shù)的起伏，以及今年年初A股和港股的“下馬威”，董承非如此感慨。
在董承非看來(lái)，這一輪行情起于2017年，2021年達(dá)到最高點(diǎn)，目前則出現(xiàn)較大回撤。市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)經(jīng)過(guò)估值擴(kuò)張，回撤，估值已回落至比較合理的區(qū)間。“關(guān)系到2022年市場(chǎng)表現(xiàn)的核心決定性變量，是這些公司未來(lái)業(yè)績(jī)到底是什么樣子，而非流動(dòng)性因素決定。”
“年年難過(guò)年年過(guò)。”對(duì)于如今的市場(chǎng)，董承非目前的想法是：邊走邊看。整體而言，他對(duì)今年市場(chǎng)仍然抱有一定信心。不過(guò)，他認(rèn)為未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間屬于過(guò)渡期、低回報(bào)期。
“如今高回報(bào)的投資方式越來(lái)越少，低回報(bào)很正常，也很合理，股價(jià)最終還是取決于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和上市公司業(yè)績(jī)，所幸如今估值倍數(shù)已經(jīng)降下來(lái)。”
“現(xiàn)在說(shuō)牛市的人很少，但這就是風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程。”董承非直言，現(xiàn)在是選未來(lái)機(jī)會(huì)的階段，如果選得好，經(jīng)過(guò)耐心等待，終會(huì)有所收獲。
長(zhǎng)期看好硬科技
從長(zhǎng)周期看，董承非一直關(guān)注硬科技板塊。他坦言，自己最近將精力多花在半導(dǎo)體等領(lǐng)域里。他認(rèn)為，中國(guó)半導(dǎo)體肯定能發(fā)展起來(lái)，中長(zhǎng)期肯定有大公司出現(xiàn)，其中涌現(xiàn)的機(jī)會(huì)很多。但今年會(huì)有一些挑戰(zhàn)，整個(gè)領(lǐng)域景氣度或有一定程度下降。
公募“頂流”劉格菘：這個(gè)位置沒(méi)必要悲觀，現(xiàn)在的基本面比2018年更堅(jiān)實(shí)短期而言，他看好一些與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)弱相關(guān)、沒(méi)有杠桿、深度價(jià)值的股票，如電信運(yùn)營(yíng)商等高分紅高股息的公司。“今年宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)大，大家退而求其次，通過(guò)分紅的方式來(lái)選擇。今年分紅率5%以上、經(jīng)營(yíng)上不帶杠桿、跟宏觀弱相關(guān)的公司，表現(xiàn)相對(duì)會(huì)好很多。”
此外，他認(rèn)為，看得近一點(diǎn)，偏價(jià)值型板塊會(huì)好一些，近期成長(zhǎng)股跌幅很大就是一個(gè)驗(yàn)證。雖然還沒(méi)看出今年板塊性的機(jī)會(huì)，董承非仍然不吝于自己對(duì)低估值、地產(chǎn)相關(guān)的企業(yè)的關(guān)注。
他同時(shí)表示，自己也會(huì)關(guān)注市值100-1000億中偏成長(zhǎng)的公司，這些公司會(huì)有一些細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。
關(guān)于近期新能源產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)，尤其是車企以萬(wàn)為單位的漲價(jià)潮，董承非認(rèn)為這次漲價(jià)會(huì)在一定程度上抑制需求。“這一輪新能源車在大城市普及率提升，很大程度上是因?yàn)橄拶?gòu)。大城市的購(gòu)買力非常強(qiáng)，提價(jià)影響不大。但越到后面，新能源車行業(yè)越需要二三線城市拉動(dòng)，這些地方對(duì)價(jià)格更敏感，可能因?yàn)樘醿r(jià)抑制需求。”
值得一提的是，今年以來(lái)，大宗商品、糧食等紛紛漲價(jià)，關(guān)于周期股的春天是否將要來(lái)臨的討論也逐漸增多。在董承非眼中，周期分為資源型周期和制造業(yè)周期帶來(lái)的周期。“中國(guó)不缺錢，又勤奮，制造業(yè)帶來(lái)的周期，我會(huì)謹(jǐn)慎一些。”
但就資源型周期股而言，董承非認(rèn)為今年已有部分細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。“按我的直覺(jué)，這輪的資源型周期股機(jī)會(huì)和以前有一些不一樣。因此，我們宏觀研究和策略研究在投資中的比重一定要提上去。”
港股互聯(lián)網(wǎng)的十字路口
針對(duì)前期港股的暴跌，董承非認(rèn)為主要是因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)占比太大，去年該行業(yè)出現(xiàn)了利空因素，對(duì)其經(jīng)營(yíng)面影響很大。同時(shí)，香港市場(chǎng)作為離岸市場(chǎng)，資金目前由外資主導(dǎo)，中概股等外圍因素帶來(lái)的波動(dòng)大，而中概股又是長(zhǎng)在別人地盤上的股票，風(fēng)險(xiǎn)暴露非常大。諸多因素導(dǎo)致香港市場(chǎng)深度不夠，股價(jià)波動(dòng)性天然較大。
從另外一個(gè)維度看，投資是分享企業(yè)的成長(zhǎng)。在上市公司分紅的角度，很多AH兩地上市的公司在港股會(huì)便宜很多。“如果我自己買產(chǎn)品的話，在香港市場(chǎng)多花點(diǎn)精力也是必然。”董承非說(shuō)道。
具體到港股互聯(lián)網(wǎng)板塊，他分析認(rèn)為，雖然政策最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，但互聯(lián)網(wǎng)紅利期已結(jié)束，行業(yè)將由原來(lái)的成長(zhǎng)型行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槌墒煨袠I(yè)，以前可以變現(xiàn)的很多業(yè)務(wù)受到了限制和約束，整體發(fā)展?jié)摿Σ蝗缫酝６@，勢(shì)必會(huì)讓這一領(lǐng)域面臨投資者切換的過(guò)程。
“好的因素是，目前這一板塊處于底部區(qū)域是很明確的。同時(shí)，頭部互聯(lián)網(wǎng)公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固，現(xiàn)金流穩(wěn)定，以后帶來(lái)的回報(bào)也還不錯(cuò)，可能變成價(jià)值股。”董承非提示投資者，不要抱著以前的想法，以為它們短時(shí)間可以賺很多。
“這在短期內(nèi)很難看到。”他說(shuō)。