這次萬華化學(xué)年報(bào)解讀的PPT會(huì)分享給大家。
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下面開始文章正文內(nèi)容：
我們先來做個(gè)“猜一猜”的游戲。
下圖是萬華化學(xué)近10年三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)，下面的兩條折線和一個(gè)柱形圖代表了萬華化學(xué)的三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，以及凈資產(chǎn)收益率。那么，你能猜出來下面的哪條折線代表萬華化學(xué)的收入增長(zhǎng)率嗎？
第一種假設(shè)——棕色柱形圖代表萬華化學(xué)的收入增長(zhǎng)率。
那么兩條折線中將有一條代表萬華化學(xué)的凈資產(chǎn)收益率。可是2017年藍(lán)色折線的數(shù)值為192.61%，2021年紅色曲線的數(shù)值為98.19%。一家公司的凈資產(chǎn)收益率能達(dá)到98.19%甚至達(dá)到192.61%嗎？顯然這不符合常識(shí)。
因此，棕色柱形圖必然不是萬華化學(xué)收入增長(zhǎng)率的圖示，并且，棕色柱形圖表示的是萬華化學(xué)的凈資產(chǎn)收益率。
第二種假設(shè)——藍(lán)色曲線代表萬華化學(xué)的收入增長(zhǎng)率。
在這種假設(shè)下，紅色曲線代表的是萬華化學(xué)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。
我們可以看到在凈資產(chǎn)收益率創(chuàng)新高的年份，如2017年和2021年，萬華化學(xué)的收入增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。
如2017年，萬華化學(xué)收入增長(zhǎng)了192.64%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了76.49%；
如2021年，萬華化學(xué)收入增長(zhǎng)了140.422%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了98.19%。
在這種假設(shè)下，萬華化學(xué)的收入增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。為什么一家公司的收入增速快遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于凈利潤(rùn)增速呢？這是因?yàn)樗某杀举M(fèi)用率增長(zhǎng)太快了。如下圖所示，從萬華化學(xué)的營(yíng)業(yè)總成本率看，我們的推測(cè)似乎是合情合理的。
2017年和2021年，萬華化學(xué)的總成本率的增速的確創(chuàng)了新高。
但是如果我們有點(diǎn)常識(shí)的話，就會(huì)知道認(rèn)為藍(lán)色曲線代表萬華化學(xué)的收入增長(zhǎng)率有點(diǎn)不科學(xué)。因?yàn)樗{(lán)色曲線的走勢(shì)太不穩(wěn)定了。難道萬華化學(xué)是個(gè)情緒很不穩(wěn)定的還沒有成熟的企業(yè)嗎，連收入增速都穩(wěn)不住。
2017年收入增長(zhǎng)了192.64%，接著2018年收入就下滑了3.6%，2019年、2020年收入繼續(xù)下滑，可是到了2021年收入增長(zhǎng)了140.42%。
要是一家公司的收入增長(zhǎng)呈現(xiàn)出了這種趨勢(shì)，我們很可能會(huì)懷疑這家公司在2017年做了并購(gòu)，可是并購(gòu)后業(yè)績(jī)還是不好，因此又在2021年啟動(dòng)了新一輪并購(gòu)來拉動(dòng)收入增長(zhǎng)。很顯然，這不是萬華化學(xué)的劇本。
因此，如下圖所示，紅色曲線代表萬華化學(xué)的收入增速，藍(lán)色曲線代表萬華化學(xué)的凈利潤(rùn)增速，棕色柱形圖代表萬華化學(xué)的凈資產(chǎn)收益率。
萬華化學(xué)報(bào)表上述三個(gè)數(shù)據(jù)的特征，或許可以為我們篩選好公司提供參考。
第一，穩(wěn)住凈資產(chǎn)收益率。萬華化學(xué)處在周期性行業(yè)，但是除了2015年，它的凈資產(chǎn)收益率一直維持在15%以上。在行業(yè)向好的2017年和2021年，受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)很快，帶動(dòng)凈資產(chǎn)收益率創(chuàng)新高；但是在行情不好、凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的2018-2020年，萬華化學(xué)的凈資產(chǎn)收益率也保持在20%以上。
第二，穩(wěn)住收入增速。近10年來，萬華化學(xué)的收入增速僅在2015年出現(xiàn)過負(fù)增長(zhǎng)；相反，凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的年份就要多一些。這意味著先得把收入增速穩(wěn)住了，凈利潤(rùn)增速才更重要穩(wěn)住。發(fā)展才是硬道理。先把市場(chǎng)份額搞起來。
如上內(nèi)容是在視頻解讀萬華化學(xué)年報(bào)之外做的一個(gè)補(bǔ)充。
希望大家在看完視頻之后，能夠?qū)W會(huì)看年報(bào)的方法和技巧。
關(guān)于方法：
對(duì)照著2020年年報(bào)來看2021年年報(bào)，逐字逐句看，把不同的地方記錄下來。
關(guān)于技巧：
首先，要從全局上了解年報(bào)的結(jié)構(gòu)，背過年報(bào)的目錄；
其次，不能忽視年報(bào)中的細(xì)節(jié)內(nèi)容。
第三，一定要好好閱讀管理層討論與分析那個(gè)章節(jié)的內(nèi)容，能夠?qū)W到好多東西呢。
大家一定要好好看年報(bào)哦~
記得直播剛開始的時(shí)候，我問：
萬華化學(xué)2021年的凈利潤(rùn)增速大于收入增速，原因是什么呢？
有位學(xué)員回復(fù)說：
因?yàn)楣镜某杀窘档土恕?/p>
一看就知道，他沒有看過年報(bào)。
萬華化學(xué)在年報(bào)中披露了原材料的采購(gòu)情況，公司主要原材料的采購(gòu)價(jià)格上漲幅度都超過了50%，純苯的漲幅甚至達(dá)到了80%。但是因?yàn)楫a(chǎn)品提價(jià)明顯，同時(shí)公司銷量增長(zhǎng)，因此疊加規(guī)模效應(yīng)之后，公司的利潤(rùn)漲幅超過了收入漲幅。
所以，千萬不要想當(dāng)然哦~還是要好好讀年報(bào)的。