作者| 冰火
4月以來，A股進入年報披露高峰期，4800多家上市公司中有75%集中披露業績。與此同時，交易所關注度也明顯增加，83家上市公司收到交易所問詢函，這其中也包括異質結電池龍頭愛康科技（002610）。
4月29日晚間愛康科技公告了問詢回復，對深交所提出的業績下滑、償債能力、擔保、客戶依賴、大股東質押等11個“棘手”問題，公司詳細披露了相關信息并給出具體應對措施。
值得關注的是，從這份回復函里還透露出一些關鍵信息：目前公司產能正處于爬坡階段，疊加原材料大幅漲價，雖然公司短期盈利能力受到影響，不過今年一季度營收和目前在手訂單總額已達47.53億元，接近2021年全年營收的200%。據公司規劃，到2025年公司電池及組件自有及合資產能將達41.4GW，或將成全球最大的異質結生產企業。
一、毛利率位居行業中游水平
愛康科技作為國內首家光伏配件上市公司，公司主要產品包含高效太陽能電池及組件、太陽能組件鋁邊框、光伏支架系統，其中湖州基地量產異質結電池平均轉換效率已達24.5%，處于國內異質結太陽能電池量產效率第一梯隊。
2020年初，新冠疫情爆發，企業延遲復工，物流及人員流動受限，產品簽單變緩致大量新客戶訂單無法落地等。后疫情的全球蔓延進一步導致公司海外業務無法正常開展。同時，始于2019年末海達集團債務危機全面爆發，互保關系致控股股東愛康實業不得不實施了重整。
在內外部經營環境均不利的情況下，公司營收連續三年下降；另外，公司出售毛利率較高的光伏發電業務，直接引發整體毛利率下降，加之期間費用過高等，導致扣非凈利潤連續3年為負。
值得關注的是，太陽能電池板（組件）占2021年公司總營收逾“半壁江山”，但占成本超90%的材料去年價格大漲，尤其是成本占比約60%的電池片。2021年，硅料價格漲幅高達171%，推動電池片價格由年初0.863元/W 上漲至年末1.052元/W，漲了21.90%。由于材料成本大幅上漲和產能未充分釋放，導致公司2021年組件毛利率為負。
而組件成本問題不僅僅是愛康科技一家，目前整個行業都在受到上游原材料價格暴漲的擠壓。
通過下面毛利率變動表可以看出，2019 年~ 2021年，包括愛康科技在內的同行業5家公司整體毛利率均呈現不同程度的下降趨勢，億晶光電甚至從10.12%急劇降至-0.85%，愛康科技高于中利集團和億晶光電，毛利率水平位居中游。
標題：同行業中非全產業鏈公司表毛利率變動對比
來源：上市公司歷年年報數據
我們再進一步看看下面同行業企業組件毛利率變動表。近兩年同行業5家企業組件毛利率均不高，億晶光電和愛康科技2家企業毛利率為負，公司與同行業企業組件毛利率變動趨勢基本一致。
標題：未疊加整個產業鏈利潤的單組件產品同行業公司毛利率對比
來源：愛康科技問詢回復函
二、在手訂單已超37億元
從過去3年的經營數據來看，愛康科技業績的確不如人意。深交所問詢公司持續能力是否存在重大不確定性，以及擬采取何種措施改善經營業績，這也是情理之中的事。
據了解，目前公司盈利能力不佳主要還是因為現有產能處于爬坡階段。
公司回復函披露，2021年公司浙江長興基地產能處于爬坡狀態，營銷及管理逐步跟進，因投產初期，產能釋放中，導致單位固定成本、能耗、間接人工等均較高。
但隨著公司產能的不斷釋放，去年以來新接訂單出現“井噴”。
據問詢回復函披露，截至目前，公司組件在手訂單約 31.14億元，支架在手訂單約5.94億元，邊框在手訂單約 0.55億元，幾項合計在手訂單達到37.63億元。再加上公司一季度9.9億營收，合計達到47.53億元，接近2021年全年營收的200%。
而這些訂單未來將逐步確認為收入，為公司未來的業績的改善打下基礎。
另外，經過多年光伏行業的深耕，公司不僅提前布局太陽能電池及組件產能，而且還積累了大量優質的國內外客戶資源。
國內方面：公司已與浙能集團、三峽電能、華潤電力、中國電建、張家港經開區等央企及愛康制造基地區域的地方國企簽署《戰略合作協議》，重點聚焦光伏電站全面業務合作，帶動高效太陽能電池組件銷售。
海外方面：與日本多年合作伙伴共同推出適合日本市場的高溢價太陽能組件產品；歐洲、澳洲分布式市場火熱，價格敏感度較低，對高顏值、高性價比組件市場偏好更高，愛康利用歐洲、澳洲分公司實現本地化銷售及服務。
值得一提的是，國內外有約 750GW+的存量舊電站將面臨技術改造升級，愛康高效電池組件作為高效率、高發電量的代表，是重點潛在開發市場。
愛康科技在問詢回復函表示，隨著新投項目產能逐步釋放，公司持續經營能力穩定向好。
目前，愛康科技已建有湖州、蘇州、贛州、泰州四大組件制造基地，且均已實現量產，可兼容生產166/182/210 不同尺寸及不同版型組件，兼容 PERC 及 HJT 不同電池技術、半片及多主柵組件技術，產線布局處于行業領先水平。
根據愛康科技披露，到2025年公司將實現組件自有產能21.4GW，合資產能 20GW，合計產能41.4GW。據媒體報道，愛康科技異質結負責人曾表示，愛康科技或將成為全球最大的異質結生產企業。
三、公司財務狀況持續改善
近年由于歷史遺留問題，愛康科技的財務壓力一直較大，這個也是交易所關注的重點，關注函對公司對外擔保、股東質押和償債能力均提出了問題，并要求公司說明應對辦法。
數據顯示，2021年，公司實現營業收入25.31億元，公司經營活動凈現金流量為 5.36億元，投資活動現金凈流量為-1.02億元，籌資活動現金凈流量為-3.68億元。
2021年公司盡管凈利潤虧損，但經營現金流仍然保持凈流入，尚能夠支持投資和籌資活動所需的現金凈流出。
對于近兩年大規模“上馬”電池組件產能的資金需求，公司主要采取三大措施：
一是持續出售剩余的電站股權，積極回收前期電站投資沉淀資金。
截至2021年末，公司預計可收回電站股轉款及往來款約12.60億元，將支持公司歸還部分金融機構貸款，及保證公司在新能源項目上的投資需求。
二是尋求政府產業扶持資金支持的同時積極引入戰略投資者。如上所述，公司已經與多個央企和地方國企成立合資公司，推進電池組件產能擴充，既能利用國企的資金優勢，以杠桿撬動項目建設，也能利用國企的融資優勢和市場渠道。隨著公司湖州、蘇州、贛州、泰州高效電池及組件生產基地逐步投入運營，公司營業收入將實現穩步增長，盈利能力進一步增強，經營活動現金流將得以改善。
三是通過資本市場籌資。就在4月27日晚間，愛康科技發布公告，擬以非公開發行股票募資，用于公司HJT電池項目建設等。截至目前，相關方案及募資使用可行性尚在論證過程中，具體發行規模暫未確定。
另外公司也表示，短期借款，公司的短期借款大多數都有對應抵質押物覆蓋，在銀行結構貸款風險評估屬于中等偏低水平，基于已獲批的銀行授信，公司短期借款到期后可續貸、轉貸。隨著公司光伏電站股權出售資金的回籠，公司的償債風險將進一步下降。
（全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）