文 | 楊萬(wàn)里
A股上演“綠色星期五”，空頭集體發(fā)力，市場(chǎng)一片哀鴻。重倉(cāng)永輝超市的投資者更是心塞，望著綠油油的K線，喝茶都是苦苦的感覺(jué)。
【資料圖】
7月15日，永輝超市低開(kāi)低走，大跌10.07%，幾乎跌停。截至收盤(pán)，該公司股價(jià)為3.66元，總市值為332.1億元。
而在昨日（7月14日），永輝超市剛剛披露了半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，該公司預(yù)計(jì)歸屬凈利潤(rùn)虧損1.2億元。
在今年一季度，永輝超市實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.022億。市場(chǎng)剛剛看到曙光，沒(méi)想到很快又被一盆冷水。
短短一個(gè)季度，怎么就虧損了？據(jù)公告描述，主要系所持金融資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)的公允價(jià)值持續(xù)下跌（所持金龍魚(yú)、KarmanTopcoL.P.等股權(quán)），預(yù)計(jì)損失為稅前4.4億元。
若將時(shí)間再推前，從2018年以來(lái)，永輝超市連續(xù)5個(gè)年份處于下跌狀態(tài)，當(dāng)前股價(jià)與高點(diǎn)11.89元相比，跌幅超69%，總市值蒸發(fā)超700億元。
截至今年一季度末，永輝超市的股東人數(shù)為22.95萬(wàn)戶(hù)，投資者都在等待一個(gè)“春天”，但現(xiàn)實(shí)又很骨感。
永輝超市股價(jià)持續(xù)走弱，一是與盈利變動(dòng)有關(guān)。
2018年至2021年，永輝超市歸屬凈利潤(rùn)分別為14.8億、15.64億、17.94億、-39.44億，分別同比增長(zhǎng)-18.52%、5.63%、14.76%、-319.78%。
2021年，永輝超市業(yè)績(jī)創(chuàng)下上市以來(lái)首次虧損紀(jì)錄。年報(bào)解釋稱(chēng)，與收入及毛利率下滑、金融資產(chǎn)公允價(jià)值下跌、相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值有關(guān)。
而券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，導(dǎo)致去年巨虧的主因與社區(qū)團(tuán)購(gòu)有關(guān)，后者憑借低價(jià)策略對(duì)超市形成巨大沖擊。
例如，社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)的生鮮類(lèi)產(chǎn)品以及日用品等比超市便宜20%或以上，消費(fèi)者又對(duì)價(jià)格比較敏感，導(dǎo)致超市人流量一定程度減少，零售價(jià)承壓。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，去年，永輝超市除了西藏外，其余省市門(mén)店的收入和利潤(rùn)出現(xiàn)不同程度下滑。
除了業(yè)績(jī)不佳外，永輝超市的毛利率呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。
2018年至2021年，毛利率分別為22.15%、21.56%、21.37%、18.71%，四年合計(jì)下滑了3.44個(gè)百分點(diǎn)。超市是典型的低毛利、高經(jīng)營(yíng)杠桿企業(yè)，毛利率變動(dòng)對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)影響較大。
二是與行業(yè)投資邏輯有關(guān)。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2021 年中國(guó)超市行業(yè)規(guī)模約3.1萬(wàn)億元，同年大賣(mài)場(chǎng)CR3（業(yè)務(wù)規(guī)模前三名）僅為38.3%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的95%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中度仍有較大提升空間。
截至去年年末，永輝超市業(yè)態(tài)門(mén)店為1057家，并在全國(guó)29個(gè)省市有布局。但是，線下零售也面臨著嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)壓力，主要來(lái)自電商。
從2011年至2021年（除了2020年外），國(guó)內(nèi)超市行業(yè)復(fù)合年均增長(zhǎng)率為4.4%，同期零售業(yè)整體增速7.5%。在電商快速崛起的時(shí)代，也擠壓了線下零售的發(fā)展。
在線下方面，永輝超市的經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)包括普通門(mén)店、精品超市、mini店、超級(jí)物種、倉(cāng)儲(chǔ)店等。
普通門(mén)店主要是面向普通超市消費(fèi)者。其中，生鮮業(yè)務(wù)是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，永輝超市是A股超市概念股中的龍頭。2021年年末，該公司生鮮及加工業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了408.3億元收入，占營(yíng)收比例為44.83%。
在海外，超市是生鮮的主流渠道，占比超過(guò)70%。國(guó)內(nèi)的主要渠道主要是傳統(tǒng)農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)，2020年占比六成以上，超市渠道占比不到四成，未來(lái)有很高的提升空間。
超級(jí)物種曾經(jīng)對(duì)標(biāo)盒馬鮮生，定位于優(yōu)質(zhì)生鮮食材體驗(yàn)店，屬于永輝云創(chuàng)旗下。在2016年至2019年，永輝云創(chuàng)四年合計(jì)虧損26億元。從2019年下半年開(kāi)始，陸續(xù)有超級(jí)物種關(guān)店
的消息傳出。
mini店主要用于發(fā)展社區(qū)團(tuán)購(gòu)的自提模式，從2020年下半年出現(xiàn)集中關(guān)店，到今年一季度只剩下19家門(mén)店。
從超級(jí)物種到mini店，過(guò)去幾年永輝超市在新零售業(yè)務(wù)上經(jīng)歷過(guò)挫折。但永輝超市仍在探索線下，去年5月份，該公司試水倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店模式，2021年開(kāi)業(yè)了53家倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店。
相比傳統(tǒng)超市和部分電商平臺(tái)，倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店的部分商品價(jià)格更低。它的盈利模式是會(huì)員費(fèi)，像costco是海外市場(chǎng)的成功案例。永輝超市能否將倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店模式發(fā)展成公司的新增長(zhǎng)點(diǎn)，有待繼續(xù)觀察。
除了線下外，永輝超市也在布局線上業(yè)務(wù)。2021 年，永輝超市線上收入為131.3 億元，占比達(dá) 14.4%，相比2018年提升了12個(gè)百分點(diǎn)。值得一提，當(dāng)前線上市場(chǎng)早已是一片紅海，競(jìng)爭(zhēng)者也不在少數(shù)。
對(duì)于永輝超市何時(shí)反轉(zhuǎn)，一是要關(guān)注業(yè)績(jī)變動(dòng)；二是要關(guān)注公司能否找到一個(gè)成長(zhǎng)性的業(yè)務(wù)模式。
永輝超市后市表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)保持關(guān)注！