事件：
8?月 27?日，財政部、國稅總局發(fā)布了《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》，同一天，中國證監(jiān)會也宣布了包括規(guī)范股份減持、調(diào)降融資保證金比例以及優(yōu)化 IPO、再融資監(jiān)管安排等在內(nèi)的一系列舉措。
減持：
(資料圖)
根據(jù)證監(jiān)會最新減持規(guī)范要求，A?股近 5?成上市公司不可進行減持，50?億以下的小市值公司中不可減持的占比最大，行業(yè)方面銀行、航空以及地產(chǎn)行業(yè)影響較大。
從數(shù)量和市值分布上來看，新規(guī)后 A?股不可進行減持的公司數(shù)量共 2471?家約占 A?股總數(shù)量的 47%，小市值公司影響最大。在新規(guī)出臺后不可減持的 2471?家公司中：大市值（500?億以上）、中市值（50-500?億）以及小市值（0-50?億）的公司分別為 84?家、967 家以及 1420?家。只從市值來看，大市值公司中的 35%、中市值公司中的 39%以及小市值公司中的 55%不可進行減持。
從行業(yè)來看，銀行、航空以及地產(chǎn)行業(yè)受此次減持新規(guī)影響最大。機械、電子和醫(yī)藥為不可減持公司數(shù)量前三的行業(yè)，但同時也為可減持公司數(shù)量前三的行業(yè)，這表明公司是否減持與行業(yè)所屬關(guān)系不大，主要是由于行業(yè)公司數(shù)量較多所致。從行業(yè)不同的市值分布來看，行業(yè)分布在中市值和小市值公司中差別不大，但在大市值公司中有著較大的區(qū)別。在銀行、交通運輸兩個行業(yè)中大市值不可減持的公司數(shù)量大幅多于可進行減持的公司數(shù)量，而大市值房地產(chǎn)公司全部不可減持。其中銀行和房地產(chǎn)主要是由于 PB
印花稅：
印花稅調(diào)整短期提振效果顯著，銀行、非銀、煤炭、石油板塊受益顯著，隨著時間拉長，超額收益逐步回撤。2005?年以來，A?股一共經(jīng)歷過四次印花稅調(diào)整，分別為 2005/01/23?印花稅從 2‰下調(diào)至 1‰，2007/05/30從 1‰上調(diào)至 3‰，2008/04/24?從 3‰下調(diào)至 1‰，2008/09/19?改雙邊征收為單邊征收。從影響上看，短期對市場提振效果明顯，前五交易日平均漲幅在 4%-5%，隨著時間拉長，超額收益逐步回撤，至 20?交易日僅小幅上漲。行業(yè)層面看，銀行、非銀、煤炭、石油受益顯著，前五交易日平均漲幅 5%-10%，銀行、非銀此后超額收益開始回撤，至 20?交易日僅小幅上漲，煤炭、石油行情持續(xù)性好于銀行、非銀，至 20?交易日仍有 2%-4%的平均漲幅。
IPO、再融資：
IPO?暫停主要發(fā)生在市場情緒較弱時期，期間 TMT?板塊兼顧勝率和賠率。8?月 27?日證監(jiān)會提出，充分考慮當(dāng)前市場形勢，完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)機制，圍繞合理把握 IPO、再融資節(jié)奏作出安排。歷史上，IPO收緊主要發(fā)生在市場情緒較弱時期，當(dāng)前和歷史環(huán)境較為類似，收緊 IPO?和再融資有望穩(wěn)定市場情緒，減少資金流出。統(tǒng)計自 2001?年以來，6?次 IPO?暫停期間的市場表現(xiàn)，指數(shù)層面勝率雖不顯著，但上漲區(qū)間漲幅顯著大于下跌區(qū)間跌幅。行業(yè)層面上看，TMT?行業(yè)呈現(xiàn)出高勝率、高賠率，6?次 IPO?暫停階段，計算機、傳媒、通信行業(yè)上漲次數(shù)達 5?次，平均漲幅超 20%，電子行業(yè)雖僅上漲 3?次，但平均漲幅亦超過 20%。而煤炭、石油石化、有色、鋼鐵、建筑材料等上游原料板塊則呈現(xiàn)出勝率與賠率雙低的現(xiàn)象。
融資新規(guī)：
融資保證金比例下調(diào)增加了杠桿率的使用，預(yù)計可增加融資總額度約 8000?億元，超過了當(dāng)前融資余額的一半。融資保證金比例由 100%下調(diào)至 80%意味著可融資額度較之前增加了 25%，杠桿率增加。截至 8?月 25日收盤，市場可充抵保證金證券市值為 45495?億元，擔(dān)保資金 2293?億元。由于不同的證券類型沖抵保證金的最高比例不同（65%-90%），選取區(qū)間的下限進行估算，即以大部分 A?股折算率不超過 65%來估算，增加保證金 7966?億元為融資余額的 54%。
作者：張冬冬?執(zhí)業(yè)資格證書編號S1190522040001
2023.8.29
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