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又到一年中報季，高現金流高穩定性的煤炭行業上市公司受到市場廣泛關注。2023年上半年，煤炭市場整體供應相對寬松，煤炭價格呈震蕩下行走勢，從已公布中報的多家煤企來看，呈現業績普降格局。
在港股煤企之中，常年高比例派息的力量發展（01277.HK）尤為值得關注。公司剛于8月25日發布2023年上半年業績公告，報告顯示期內公司實現收入約14.92億元（人民幣，下同），毛利約8.17億元，股東應占溢利約5.7億元，業績出現一定程度的下滑。財報顯示，業績波動一方面是受煤價中樞下行影響，另一方面公司旗下大飯鋪煤礦井下采煤工作先后遇到斷層、斷裂帶、頂板壓力增大、開采進度緩慢，產量受影響，導致其煤炭銷售量下降。盡管如此，在疫后中國經濟修復的特殊階段，力量發展的多項財務指標表現在行業之中依舊保持較高水平。目前，大飯鋪煤礦也已恢復生產，預計下半年可看到公司業績增長的“滿血回歸”。
產品結構優化，業務增量空間廣闊
多年來，憑借旗下拳頭品牌產品“力量2”的市場競爭優勢，力量發展不斷獲取更大的市場份額，市場地位持續提升。據悉，“力量2”作為一款動力煤產品，產品品質穩定，含硫量低，是標準的環保煤；而且該產品噸煤產氣比較高，用煤效益較好，廣受客戶認可。
力量發展并不滿足于單一產品帶來的成功，持續進行前瞻性布局，將煤炭產品品類拓展至焦煤。此前，公司成功收購位于寧夏的永安煤礦和韋一煤礦，正式進軍焦煤業務。目前，這兩個煤礦場正處于建設階段，預計將在2025年上半年陸續投產，2027年前全面達至滿產，焦煤年產能可達210萬噸。正式投產后，公司產品結構將進一步優化，收入規模增長更加有保障。
當前，煤炭仍然是中國重要的消費能源之一，2022年原煤消費量在全國能源消費總量中占比達56.2%。從未來可預見的較長時期來看，煤炭作為兜底保障能源的地位不會變，現存煤企還有較長的增長利好期。
高盈利良性驅動高分紅，催化估值提升
2018-2022年五年間，力量發展的毛利率位于39.0%-65.4%之間，凈利率處于27.5%-44.2%之間，兩項指標均位于行業前列；今年上半年，公司毛利率為54.7%，凈利率為38.1%，成功維持在行業較高水平。
良好的盈利能力一方面為公司業務擴張提供了雄厚的財力支持，另一方面則是為穩健的派息政策創造了基礎條件。力量發展相當重視公司自身與股東的合作共贏，持續通過派發股息等方式維護股東利益。公開數據顯示，自2016年以來，公司持續為股東派息，近年的分紅比率穩定維持在40%左右。本期內，公司董事會建議在11月3日或之前向公司股東派付中期股息每股3.0港仙，中期股息總額約為2.53億港元，按8月25日收盤價計算，動態股息率為21%，這樣的股息率足以傲視大部分的港股上市公司。
按照公司一貫的派息政策，約四成的盈利回饋股東，其余六成留作公司自身發展和提升，力量發展已經形成了公司長期價值創造的良性循環。目前煤炭行業需求底部已現，產能庫存有望逐步消化。高水平的持續盈利能力讓力量發展得以增強行業競爭力，提升公司的長期投資價值，吸引更多追求長期穩健獲利的投資者，催化估值提升。